世茂暴雷
作者 | 劉星志
編輯 | 趙晉傑
來源 | 盒飯財經（ID：daxiongfan）
世茂集團董事長許榮茂最近一次出現在公眾視野，是在2018年央視春晚，許榮茂與時任故宮博物院院長單霽翔和主持人張國立同台亮相，向電視機前的全國觀眾展示了2017年歸國的寶藏《絲路山水地圖》。許榮茂成為春晚史上唯一登台過的地產商。
由左至右分別為張國立、單霽翔和許榮茂
圖源：2018春節聯歡晚會影片截圖
提起這幅國寶，單霽翔感慨萬千。當時這幅畫作的主人開價2000萬美元，故宮博物院多方籌措未果。最終，2016年曾代表世茂集團給「故宮古建築整體維修保護」工程捐資8000萬元人民幣的許榮茂又一次慷慨解囊，出資2000萬美元將其收購，並無償捐贈給故宮博物院。
彼時，世茂集團仍在上升擴張期。 2020上半年，即便在疫情影響下，世茂集團仍超額完成了3,000億元的銷售目標，市值也於當年9月達到1,300億港元的高點。此外，世茂集團債務水準優於行業平均值，維持在「三條紅線」的綠檔。
然而，等到許榮茂這個名字再一次被外界廣泛關注時，世茂卻因債務陷入暴雷危機之中，屬於許榮茂的「豪宅教父」名頭也開始搖搖欲墜。
7月3日晚間，曾經市值千億的港股上市公司世茂集團（0813.HK）公告稱，公司一筆本金總額為10億美元的優先票據已到期，但目前還沒有能夠支付這筆本息的應付款。
這是世茂集團首次出現美元債違約。目前世茂集團共存續美元債8筆，金額約57億美元，合計約人民幣380億元。而根據《中國基金報》報道，今年4月、5月，世茂旗下兩筆境內債已宣布展期一年。目前，世茂旗下共存續境內債21只，合計金額約242億元。
世茂回應稱，目前公司正與債權人進行持續討論，以期達成友好的解決方案，因此並未收到債權人任何加速還款通知。
上述債務僅僅是世茂債務危機的冰山一角。截至2021年6月末，公司表內負債超4,600億元，其中有息負債1,645億元。另外，根據瑞銀報告估算，世茂集團還有表外負債約1,200億元。單從規模來看，世茂集團債務規模已經與緬甸2020年國內生產毛額相當。
債務危機傳導到資本市場，最終體現在世茂的股價走勢。截至2022年3月停牌，世茂集團報4.42港元/股，較2020年9月初高點的34.208港元/股暴跌87%。一年半時間裡，世茂集團市值蒸發1,130億港元，總市值僅剩168億港元。
隨著股價下跌，長期掌舵世茂的許榮茂本人及其家族財富也大幅縮水。 《2022胡潤全球房地產企業家榜》上，許榮茂家族以500億元人民幣財富，位列榜單第23位，但其財富同比縮水50%，是榜單上財富下降第二多的地產企業家，僅次於恆大的許家印。
世茂集團債務危機從2021年下半年開始。
2021年11月5日，一則「世茂與陸家嘴信託談延期」的傳聞不脛而走，導致世茂集團當日遭遇「股債雙殺」。
當日下午，世茂緊急召開了投資人電話會議，稱網傳消息不實，世茂與陸家嘴信託有30億元的合作融資產品，在2021年不存在到期情況，也不存在逾期或延期償付事項，雙方合作正常。為平復市場情緒，許榮茂也增持了1.16億股世茂集團股份。
然而一波未平，一波又起。 2022年1月6日，中誠信託在其官網發布一則臨時公告，表示「2020年中誠信託誠頤11號集合資金信託計畫」發生實質違約。
這筆信託的擔保方世茂建設於次日公告稱，該信託計劃需償還資金為6.45億元，而作為主要還款來源的項目仍在銷售並持續歸集資金以備還款。這則公告等於坐實了世茂集團信託違約的事實。
不到五年前，許榮茂還能隨手拿出一個億買下國寶，捐贈故宮；時過境遷，眼下世茂集團資金吃緊，已無法及時償債。
巧合的是，今年是許榮茂的本命年，這筆美元債暴雷當月，許榮茂將迎來自己的72歲生日。
目前，世茂集團已經積極開展自救。為更好地尋求相關債務整體解決方案，世茂已聘請鐘港資本為財務顧問和盛德律師事務所為法律顧問。而對於最新無法償還的這筆美元債，相關債權人並未採取任何強制措施要求加速償還債務。
除去與債權人積極交流協商外，從去年第四季開始，世茂集團就變賣旗下資產，斷臂求生。擺上貨架的項目合計報價770億元，其中包括上海核心地段的世茂佘山洲際酒店、上海世茂廣場等地標建築。
根據公開數據，世茂至少擁有30棟超200公尺的地標。世茂因地標建築而聞名，許榮茂也正是以這些計畫被外界稱為「豪宅教父」。如今，這些世茂引以為傲的核心項目都如商品一樣被擺上了貨架。
上海世茂濱江花園，與東方明珠、金茂大廈一同構成浦江東岸「一波三峰」的現代城市天際線。其中的2號大樓以191.85公尺獲得「中國最高住宅大樓」的金氏世界紀錄。
世茂濱江是許榮茂的得意之作，它開創的「濱江模式」奠定了許榮茂地產圈「豪宅教父」的江湖地位。
事實上，在成為「豪宅教父」之前，許榮茂打過零工、炒過股票，也開過紡織廠。直到年屆不惑，許榮茂才開始涉足房地產領域。
1950年7月，許榮茂出生於福建石獅一個五代中醫世家。 1970年代文革結束，許榮茂遠赴香港討生活。
起初，許榮茂想憑藉祖傳的醫術，在醫藥領域闖出一番天地。但由於許榮茂只會閩南語和普通話，不懂粵語和英語，即便只是在藥店當夥計，語言不通也給許榮茂帶來了麻煩，他常常弄不明白顧客要什麼藥。
在藥局待不下去，許榮茂就去工廠當工人，在街上掃馬路，在碼頭當勞力，甚至當過小販擺過地攤，謀生的同時學習粵語。
1981年，一個偶然的機會，許榮茂走進了香港證券交易所，他立刻意識到，股市蘊藏著巨大機會。
受內地改革開放利好影響，香港股市一轉前頹勢，逐漸回暖，恆生指數從1978年底的495點上漲至1981年底的1406點。
許榮茂抓準了這個股市行情大好的窗口期，他自己炒股，也當股票經紀人，用別人的本金炒股，賺取佣金。 1981年到1983年期間，30歲出頭的許榮茂身價翻了幾十倍，資產破千萬，還開設了一家金融公司。
許榮茂
「在金融市場我比較順利……我運氣稍微好一點。不過我對經濟非常感興趣，如今還閱讀經濟方面的書籍。」許榮茂將在金融領域的成功歸結於運氣和興趣，但據其下屬講，許榮茂對數字敏感，心算過人。
此外，許榮茂的投資風格和大洋彼岸的「股神」巴菲特有相似之處，他擅長在市場沉寂時尋覓機會，在市場過熱時保持冷靜，這種風格也延續到了他後續的從商經歷中，並影響了他之後的人生走向。
在多頭市場的頂點，許榮茂感受到背後潛藏的危機，抽身而退。這一退，讓他躲過了1987年香港股災。
退出金融業後，1980年代中期，許榮茂轉向實業，將資金投向紡織和成衣生意。但紡織成衣產業利潤大頭被品牌賺走，貼牌工廠利潤微薄，幾年後許榮茂便放棄這個產業。
許榮茂最重要的人生機會在1989年。 「這一年我轉做房地產。以前做服裝特別累……但利潤微薄……缺乏滿足感，現在我們建一幢幢雄偉壯麗的大廈，既能美化城市，改善人們的生活，又能給自己帶來事業成功的欣慰。
和當初在金融領域風格類似，許榮茂在地產生意上常喜歡反其道而行。國內地產市場火熱時，許榮茂攜妻帶子轉戰澳洲市場；北京、上海地產低谷時期，他又大舉進入。
1994年底，國家宏觀調控政策出台，北京房地產市場滑入空前低谷，豪華別墅和高級公寓全面滯銷，不少房地產投資者破產。一度被譽為“首都第一別墅”的玫瑰園都陷入危機，項目的擁有者劉常明、鄧仁智曾夢想成為“內地李嘉誠”，然而前者挪用房款身敗名裂，後者耗盡資產黯然離場。
許榮茂正是在這一背景下進入北京房地產市場，旗下紫竹花園、亞運花園、華澳中心等項目日後在北京家喻戶曉。
而在1999年底，北京房市回溫之際，許榮茂又力排眾議轉戰處於房市低潮中的上海。反對這項決定的人中，甚至包括他的兒子許世壇。
然而，事實再次印證了許榮茂的獨到眼光。建築面積80萬平方公尺的高級公寓世茂濱江花園一炮而紅。世茂濱江佔領了城市天際線的同時，能騰出更多空間用於景觀園林建設，加之緊鄰黃浦江，面朝外灘的優越地理位置，與考究的設計和裝修，項目吸引了不少世界五百強精英入住。憑藉這項項目，世茂被打上了「豪宅締造者」的烙印。
「他總在別人看不到的時候看到機會。」許世壇曾這樣評價父親許榮茂。
低谷時殺進北京市場，高峰時抽身而退轉戰上海，看似“劍走偏鋒”，背後的經營邏輯實際上一脈相承。
在金融領域，許榮茂憑藉低買高賣賺取了第一桶金；而在房地產領域，在有消費需求支撐的房地產市場處在最低點時候進入，則是許榮茂的不二法則，{ /b}北京和上海的投資印證了這個理念的正確性。
在進入上海之前，許榮茂做足了功課。當時公司不少高層，包括許榮茂的兒子許世壇都反對進入上海。 「我們在北京市場已經形成了自己的品牌，為什麼要到上海去？」這種擔心並非毫無根據，當時陸家嘴有一半辦公大樓賣不出去。
許榮茂的理由則是，中國要加入WTO，上海作為中國和亞洲經濟中心，房市不景氣是受亞洲金融危機影響，是暫時的。彼時上海已採取相應措施拉動房地產市場發展，包括收縮土地供應、免購屋購置稅等。 「一個政策要出台一兩年後才能反映出來，世茂集團必須抓住這個機會。」許榮茂認為。
經過30餘年的發展，如今的世茂佈局全國100多個核心發展城市，涉及地產、商業、物管、酒店、主題娛樂、文化、金融、教育、健康、高科技等產業領域。
世茂將自己的戰略目標稱為“大飛機戰略”，打造城市地標的房地產業務為機頭，商娛、金融，酒店、服務分別為兩翼。
圖源：世茂集團官網截圖
這架「大飛機」成型背後，是世茂規模的急速擴張。 2019年初，許世壇從許榮茂手中接棒，升任世茂房地產總裁，許榮茂仍任世茂集團董事局主席。
從1997年大學畢業算起，在接班前，許世壇已在地產圈混跡22年。接班後的許世壇，經營策略也有許榮茂的影子。
2018年9月，萬科率先喊出「活下去」的口號，但許世壇上任伊始，就反其道行之，開啟「買買買」模式，當起了「白衣騎士」。根據《新京報》報道，2019年3月起，世茂集團在80天內，斥資200億元收購了泰禾、萬通等房企旗下超20個項目。 2020年，世茂集團營收1,354億港元，較2018年的855.13億成長了58.3%。
大額併購帶動業績提升的同時，負債也越來越高，截至2021年6月末，世茂表內負債超4,600億元。
值得注意的是，在過去十多年裡，房地產行業整體處於高槓桿運行狀態，在許榮茂謹慎的營商風格下，世茂在其中還可以算作「優等生」。根據世茂集團2020年報，公司「三道紅線」全面達標，成功由「黃檔」轉為「綠檔」。
但即便各項指標都在安全線上，世茂也沒能扛住流動性壓力，加入「暴雷」房企序列。在此背景下，世茂開啟「賣賣賣」模式，將旗下資產打包出售，其中不乏核心項目。
對許榮茂和他的世茂來說，變賣資產所得在龐大債務規模面前只是杯水車薪，想要化解世茂當下的危機，許榮茂更需要市場的暖風。
6月28日，鬱亮在万科2021年度股東大會上，就表達自己對市場的最新看法稱，“短期市場已觸底，恢復是一個緩慢溫和的過程。”
受大環境影響，截至2022年5月31日止五個月，世茂集團的合約銷售額約342.6億元，較去年同期下降72%。但到了六月，世茂集團銷售較上季成長55.5%，銷售改善明顯。世茂表示，隨著政府相關政策的傳導及落地，相信公司的銷售情況將進一步穩定下來。
許榮茂一向擅於在市場底部把握機遇，房地產市場觸底反彈，會是這位「豪宅教父」抓到手中的另一個機會嗎？
參考資料：
《「豪宅教父」墜落：世茂一年半蒸發千億市值，10億美元都還不上》市界
《二代地產掌舵人：許世壇的接班之路》市界
《世茂等待戈多》樂居財經
《說起這幅國寶的歸國路，單霽翔感慨萬千…》人民政協網
《3000億巨頭突然爆雷！多個信託產品違約，投行預估表外融資1200億》中國基金報
《地王啟示錄》馮源